通膨加剧，美国经济增速放缓

油价已经从春季的高点回落，但汽油及其他石油制品 价格上涨 所造成的损害仍在冲击家庭和企业。持续通膨以及围绕 美联储遏制通膨计划的不确定性 本周推高了债券收益率。 对美国经济而言，这无疑是一个充满不确定性的时刻。尽管经济持续表现出韧性，但它同时受到持续通膨、中东破坏性战争以及借贷成本可能上升的多重打击，借贷成本上升可能削弱经济增长动力。 过去三个月的经济增长低于一季度2.1%的年化增长率，6月个人收入和消费者支出的增速也双双放缓。 不过，GDP报告显示，整体消费仍相对健康，企业投资——尤其是与人工智慧热潮相关的投资——继续强劲推进。衡量消费支出与私人投资总额的「核心」增长指标，在二季度 增长了3.9% ，而一季度为1.7%。 「经济的基本增长动力仍然很强，」资产管理和咨询公司Clocktower Group首席宏观策略师、曾任美联储顾问的埃里克·沃勒斯坦表示。不过他也补充说：「实际收入和消费支出一直呈下行趋势。」 由于GDP数据已经根据通膨进行了调整，成本上涨压低了周四数据所体现的经济增长。这是美国经济分析局对二季度的初步估算。该机构后续进行的修订可能会有较大变动，尤其是在价格波动剧烈的时期。 金融研究员维雷什·卡纳巴尔收集的数据表明，企业订单和支出正在增加。过去几个月，零售销售也一直表现强劲。但他的数据显示，在扣除通膨因素后，消费者购买增长速度明显更加缓慢。他指出，过去六个月中，经通膨调整的「实际」收入整体也呈下降趋势，且降幅为2022年通膨峰值以来所未见。 简单来说，GDP是对经济中商品和服务交换情况的一种统计记录。GDP增长则是四个因素共同作用的结果：企业投资、政府支出、净出口以及居民消费。其中，居民消费通常占美国经济的70%左右。 消费者支出和企业投资目前仍然稳固，但政府净支出的减少以及进口增加拖累了经济增长势头。 「目前来看，经济只是勉强前行，除非另有变化，」康乃尔法学院宏观经济学高级研究员、金融公司西木资本执行合伙人丹·阿尔珀特说。 本月早些时候，川普政府对来自80多个国家的进口商品加征了10%至12%的关税。经济学家批评总统的全球关税政策，法院也已推翻了其中多项措施。 经济学家普遍认为现行关税不至于引发经济衰退，但许多人相信它将拖慢增长、推高物价。据耶鲁大学研究人员估算，这些关税每年使普通美国家庭增加 约1100美元 的负担。 许多商界领袖表示相信，伊朗冲突将会保持在可控范围内，对整体商业活动造成的损害有限。然而，全球重要能源通道霍尔木兹海峡部分处于伊朗掌控之下，至今仍未成为全球航运商可以依赖的稳定通道。市场分析师已发出严厉警告，全球石油库存正在迅速消耗，大规模短缺的风险可能很快卷土重来。 一个部分缓解因素是，国内和全球经济的 「能源密集度」已大幅降低 。 自2000年以来 ，美国和欧洲每产生一美元增长所消耗的能源减少了约三分之一，中国降幅约为40%。但原油库存的下降仍可能引发油价通膨式飙升，继而阻碍经济增长。 有证据表明，能源价格的上涨已传导至经济的其他领域。食品杂货价格预计将上涨，而已经大幅上涨的机票价格短期内也不太可能回落。 周四公布的另一组月度数据显示，美联储偏好的通膨指标在6月实际上下降了0.1%。这反映出6月油价降温的影响。但按年率计算，通膨率仍高达3.7%，远高于美联储2%的长期目标。二季度的通膨尤其严重。 美联储周三 维持利率不变 。但美联储负责政策制定的公开市场委员会12名成员中有三人持异议，投票支持加息，这一信号表明，遏制通膨的压力正在累积。新任美联储主席凯文·沃什已作出强硬承诺，誓言遏制通膨。但他与前任一样，也需要权衡紧缩货币政策可能对经济增长和就业市场造成的损害。 与2025年相比，劳动力市场 今年已趋于稳定 ，过去三个月的新增就业人数虽然有所波动，但平均每月增加11.1万个就业岗位。一些美联储观察人士认为，这种稳定为沃什等美联储领导层提供了一定加息空间，无需担心造成过大伤害。 由于投资者担心持续高企的通膨会侵蚀部分资产的未来价值，长期债券收益率近期有所上升。投资者一直 担忧人工智慧可能形成泡沫 。但股票指数今年以来仍录得上涨，企业盈利持续超出预期。 根据 FactSet 的数据，标普500指数企业的 净利润率 预计将在最新季度升至16%，这是FactSet自2009年开始追踪该指标以来的最高水平。经济学家们既惊叹又担忧，想知道 人工智慧热潮与GDP增长之间 究竟可能产生多大程度的关联。 在大型企业纷纷举债并动用数十亿美元现金流兑现投资承诺之际，这场AI热潮下的 庞大投入究竟将从何处获得回报 依然是一个核心问题。 在个人设备上进行搜索查询、使用商业软体应用和浏览内容流似乎毫不费力。 但云计算和人工智慧系统依赖于庞大且高度耗能的基础设施，包括晶片、电缆以及冷却系统。这些底层实体系统的发展正是企业投资热潮的核心。高盛估计，到今年年底，人工智慧领域的资本支出将达到7650亿美元。 PNC银行经济学家兼董事总经理布莱恩·雷霸龙指出，仅今年上半年，企业「资本支出」平均增长率就高达10%，令人瞩目。然而，由于一些统计特性，人工智慧基础设施建设——大量依赖进口的外国部件而非国内零部件——也在一定程度上压低了国内经济增长指标。 「从GDP核算的角度来看，大量与人工智慧相关的资本支出虽然显著增加了GDP，但由于数据中心所用设备大部分靠进口，这部分增长在很大程度上又被抵消了，」派杰投资董事总经理兼经济研究副主管杰克·乌比纳表示。 春季曾提振家庭消费的联邦退税目前大多已用完。随著家庭储蓄缓冲远低于近期水平，「今年剩余时间消费将大幅走弱，」Clocktower Group的沃勒斯坦分析道。 「是的，人工智慧热潮并不等于GDP的全部，」他说。「但这是一个由人工智慧驱动的经济。」